化工原料概念日K線圖
□ 東吳證券：截至4月24日，A股擁擠度指標（前5%成交個股的成交額占全A比重）達到43.7%，接近45%的臨界線。這一指標的抬升反映了資金向少數高景氣賽道的集中
□ 中信證券：“抱團行情”結束后，超額收益往往出現(xiàn)在非熱門但有基本面邏輯的行業(yè)，而非與熱門行業(yè)“對立”的板塊。目前來看，化工、新能源、國產算力、有色金屬、電力設備等行業(yè)兼具基本面景氣和籌碼結構較好兩大特點
上周，A股市場在連攀階段高位后出現(xiàn)調整。盤面結構上，此前持續(xù)領漲的科技主線明顯回撤，部分AI熱門股的業(yè)績成為引導市場風向轉變的催化因素。
展望4月最后一周，券商策略報告普遍認為，外部風險擾動趨弱、國內經濟基本面修復、流動性預期向好等因素共同支撐A股韌性。從短期維度看，部分焦點板塊的籌碼集中度已提升至歷史高位，疊加五一小長假臨近，市場風險偏好可能有所收斂。但在中長期視角下，全球科技產業(yè)共振與國內企業(yè)盈利修復邏輯未變，科技成長賽道的高景氣度有望得到進一步驗證。
對于近期A股市場較顯著的分化行情，國信證券分析認為：從綜合持倉結構、交易熱度、超額收益等視角看，目前AI硬件、電力新能源等板塊的交易擁擠度較高但尚未達到極致水平；AI應用、資源品等板塊的交易熱度回落至適中水平；消費、地產等傳統(tǒng)板塊的熱度仍偏冷。
東吳證券測算數據顯示，截至4月24日，A股擁擠度指標（前5%成交個股的成交額占全A比重）達到43.7%，接近45%的臨界線。這一指標的抬升反映了資金向少數高景氣賽道的集中，也意味著市場微觀交易結構擁擠化，脆弱性提升。
“當資金過度集中于少數標的時，市場對邊際變化的敏感度會顯著提高，無論是行業(yè)景氣度的微小波動、核心標的的業(yè)績不及預期，還是市場流動性的邊際收縮，都可能引發(fā)資金的集中獲利了結。從歷史數據來看，當該指標觸及45%及以上區(qū)間時，市場往往會出現(xiàn)交易結構上的修復，擁擠板塊會面臨階段性回調壓力。”東吳證券表示。
不過，在多數機構看來，穩(wěn)增長政策發(fā)力推動基本面改善，A股震蕩向上趨勢不改。結構上，投資者可結合行業(yè)擁擠度均衡配置，但中期來看，產業(yè)趨勢向上的科技成長等高景氣領域仍是重要主線。
東吳證券提示稱，投資者短期須警惕交易擁擠和業(yè)績預期落空帶來的回調風險，但中長期則仍應聚焦有真實業(yè)績支撐的景氣方向。該機構持續(xù)看好AI硬件板塊業(yè)績兌現(xiàn)，建議重點關注業(yè)績與估值匹配度較高的光模塊、半導體、PCB等領域龍頭公司。
中信建投證券表示，近期AI算力板塊業(yè)績出現(xiàn)一定擾動，但橫向來看仍屬于稀缺的高景氣方向。財報公布后的市場表現(xiàn)，也反映了AI算力產業(yè)從“主題概念”向“業(yè)績兌現(xiàn)”階段過渡的特征。在景氣稀缺的環(huán)境下，市場資金仍將選擇向高景氣賽道集中。總體而言，當前市場正處于景氣驗證的關鍵窗口，建議投資者重點關注三條邏輯主線：AI算力板塊、煤炭煤化工等能源安全板塊，以及以新能源為代表的中游制造板塊。
中信證券則回顧了2007年以來的8段A股“抱團行情”演繹趨勢，認為本輪行情的持續(xù)時間排第二。中信證券表示，“抱團行情”結束后，超額收益往往出現(xiàn)在非熱門但有基本面邏輯的行業(yè)，而非與熱門行業(yè)“對立”的板塊。熱門行業(yè)被廣泛認可，往往是因為其景氣度高，而被虹吸的行業(yè)可能是景氣度偏差的。當前，如果一個行業(yè)被AI硬件嚴重虹吸，其自身大概率也存在瑕疵。在6個月的中長期維度，能跑出超額收益的行業(yè)往往需兼具基本面景氣和籌碼結構較好兩個條件。目前來看，化工、新能源、國產算力、有色金屬、電力設備是兼具上述兩大特點的典型行業(yè)。
此外，部分機構建議投資者布局能源、化工等防御性資產作為底倉配置，對沖市場波動風險。中泰證券稱，投資者當下可左側布局新能源、化工設備，以及中東海灣地區(qū)重建與管道建設等細分領域，捕捉地緣政治風險緩和后的修復機會。
國金證券則認為，能源價格中樞上移將帶來新的投資機遇。自4月初中東地緣沖突階段性緩和之后，全球權益市場的寬基指數大多都已經回到甚至超過了沖突升級之前的位置。但霍爾木茲海峽通航仍然未能有效恢復，主流商品價格也未回到沖突升級前水平，顯示市場擔憂仍在。隨著時間的推移，市場將會真正關注能源價格中樞的上移，以及由此帶來中國新舊能源、制造業(yè)及人民幣國際化的機遇。國金證券重點推薦投資者配置受益于能源價格中樞確定性上移的新舊能源（油、油運、煤炭，鋰電、風光、儲能），以及在全球范圍內具備能源成本和產能優(yōu)勢的化工行業(yè)。
領航優(yōu)配提示：文章來自網絡，不代表本站觀點。
