本周，市場對AI開支過高的擔憂仍然揮之不去。投資者正強烈抵制科技巨頭激進的人工智能投入計劃，導致“七巨頭”股價大幅下挫。亞馬遜股價連續下挫，華爾街擔憂大規模投入將使亞馬遜在2026年成為云業務巨頭中首個出現自由現金流為負的公司。
首家自由現金流為負的云巨頭？
自上周發布財報以來，亞馬遜股價已經連跌九個交易日，創2006年以來最長紀錄，正式跌入技術性熊市，即從重要高點下跌20%及以上。周五該股進一步失守200美元，較11月3日254美元的歷史收盤價下跌近23%。
亞馬遜由此成為繼微軟之后，第二家跌入熊市的“七大科技巨頭”成員。微軟股價在1月29日步入熊市，此前一天該公司公布的Azure云業務增速不及市場預期。截至本周收盤，微軟股價較10月28日542.07美元的歷史收盤價下跌超過1/4。
亞馬遜規模龐大的人工智能投入計劃并未獲得投資者認可。盡管投資者對亞馬遜AI戰略與云業務增長節奏不匹配的質疑從去年就已出現，但該公司仍加倍押注這一方向。在四大云服務巨頭中，亞馬遜、微軟、Meta與谷歌2026年AI資本開支合計預計達6500億美元，其中亞馬遜計劃資本開支達2000億美元，在全球云服務巨頭中高居首位。
這一超出預期的資本開支令投資者大為意外，也掩蓋了旗下亞馬遜云科技（AWS）第四季度24%的亮眼增速。華爾街分析師擔憂，如此大規模投入將使亞馬遜成為云巨頭中首個自由現金流為負的公司。
周二，投資者獲得了更多關于亞馬遜AI投入的細節：半導體企業AsteraLabs（ALAB）發布財報時披露，已與亞馬遜達成一份65億美元的多年期協議，為這家云服務商提供半導體連接解決方案。
部分分析師認為，市場對亞馬遜的悲觀情緒反應過度。德意志銀行分析師李?霍洛維茨上周在報告中寫道：“亞馬遜并非變得更加資本密集”，而是在提前投入未來多年將用于云計算的資本，以推動經濟數字化轉型。霍洛維茨認為，對亞馬遜而言，投資不足的風險遠大于過度投資。即便投入超出實際需求，公司也只需隨著時間推移逐步消化這些產能。他給予亞馬遜股票290美元的目標價。
WilliamBlair分析師迪倫?卡登承認亞馬遜加大資本開支存在風險，在亞馬遜提供更多AWS收入加速或盈利改善的明確信號前，股價可能仍將承壓。但他認為，投入增加也體現出亞馬遜“改造現有AWS基礎設施的先天優勢”，意味著其產能上線速度將快于同行。
亞馬遜在華爾街也不乏重量級支持者。周三，比爾?阿克曼旗下潘興廣場資本披露持有亞馬遜和Meta股票，截至2025年底，這兩筆持倉分別占基金資本的13%和10%。根據潘興廣場2026年投資者報告，該基金于2025年4月以“極具吸引力的估值”建倉亞馬遜，當時亞馬遜股價曾觸及161.38美元的52周低點。“AWS是高度集中市場中的領先云服務商。我們預計，到2027年公司計劃將數據中心容量翻倍，這些產能將被AI推理業務擴張帶來的算力需求快速消化。”
壓力轉向英偉達
從近期市場表現看，科技巨頭股價因AI過度投入擔憂受挫。Apex金融科技解決方案公司風險副總裁邁克?特雷西表示，近期拋售凸顯“七大科技巨頭”內部走勢分化加劇。
第一財經記者注意到，市場對AI投入的擔憂已持續數月。去年10月Meta在三季度財報電話會上上調資本開支預期后，股價暴跌并于11月4日跌入熊市。Meta股價曾從11月20日熊市低點589.15美元漲至1月29日高點738.31美元，漲幅25.3%，隨后公司股價再次回落，截至周五較去年8月高位下跌近19%，再次逼近牛熊分界線，可能成為下一家跌入熊市的“七巨頭”。
特雷西稱，本輪下跌以來，投資者開始撤出與微軟、英偉達、甲骨文相關的OpenAI概念股，因對其循環融資交易擔憂升溫；轉而偏好谷歌與博通生態。他補充道，谷歌垂直整合的技術體系緩沖了部分過度投入擔憂，使其股價躲過科技股最猛烈的拋售。截至收盤，谷歌股價較2月2日343.69美元的歷史收盤價下跌10.3%。“我認為谷歌的處理單元（TPU）自給自足能力，理應比其他可能因鏈條某一環出問題而受沖擊的公司享有估值溢價。”
反觀亞馬遜、微軟和Meta，股價受沖擊更劇烈，因投資者對其AI投入能否帶來足夠回報信心不足。對亞馬遜而言，大幅增加的資本開支可能使其今年自由現金流逆轉，意味著需通過發債融資補充資金。
不過，盡管近期大跌，當前市場狀況仍好于上一輪低迷期——去年4月關稅恐慌拋售曾加劇市場崩盤，“七巨頭”曾全部跌入熊市。Roundhill七大科技巨頭ETF（MAGS）在2025年4月8日觸及40.50美元低點時，較2024年12月17日58.24美元的峰值下跌30.5%。該ETF周五收盤時較去年10月29日69.06美元的歷史收盤價下跌12%。
特雷西認為，AI板塊下一個關鍵催化劑是2月25日英偉達財報。業績將揭示AI熱潮是否降溫，以及英偉達能否成功兌現大客戶投入的巨額資本回報。
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